В Европе раздается дефляционная тревога, поскольку рынки теряют веру в “беспомощный” ЕЦБ

Фьючерсные рынки в еврозоне передают самый серьезный предупредительный дефляционный сигнал с момента создания единой валюты, игнорируя стимулирующие меры и голубиную риторику Европейского Центрального Банка на фоне растущих рисков рецессии.

Внимательно отслеживаемый индикатор инфляционных ожиданий – 5-летний форвард на 5-летний своп – в четверг рухнул до рекордно низкого уровня на отметке 1,23%, несмотря на обещания ЕЦБ о том, что он сохранит процентные ставки на глубоко отрицательных уровнях в 2020 году и несмотря на намеки на запуск количественного смягчения, чтобы избежать японской ловушки.



Президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что банк “намерен действовать в случае неблагоприятных и непредвиденных обстоятельств” и будет использовать все инструменты из своего набора – то есть дал понять, что готов прибегнуть к запуску чрезвычайных стимулов в случае углубления спада в мировой торговле и ускорения глобального экономического спада.

Аналитики говорят, что изменение политики происходит слишком поздно, и эти изменения являются слишком поверхностными, чтобы успокоить тревоги инвесторов. Ценообразование фьючерсных контрактов показывает, что рынки не верят, что ЕЦБ приблизится к достижению целевого показателя по инфляции на отметке 2% в течение следующего десятилетия. Это решительный вердикт о недоверии к денежно-кредитному менеджменту учреждения, и этот вердикт имеет опасные макроэкономические последствия.

Питер Шаффрик в RBC сказал, что рынки все больше опасаются, что ЕЦБ “отстал от кривой”, поскольку на товарных рынках наблюдается падение цен, а доходность государственных облигаций Германии достигла исторического минимума. В итоге эта разрушительная динамика укореняется еще глубже.

Он сказал, что рынки корпоративных облигаций попали под двойной удар. Риски расширения спредов растут, как растут и реальные затраты по займам, поскольку предполагаемая инфляция снижается. Совокупный эффект с начала мая уже привел к росту стоимости кредитов на 45 процентных базисных пунктов для компаний с низким и средним кредитным рейтингом.

Это опасная петля обратной связи: чем больше падают инфляционные ожидания, тем выше реальная стоимость заимствований. “Центральный банк теряет способность противостоять слабости”, – сказал г-н Шаффрик.

Стимулирующий пакет ЕЦБ включает новый раунд дешевых кредитов банкам (TLTRO) по ставкам от минус 0,3%, что должно обеспечить сломанные банковские системы Италии и других стан еврозоны крайне необходимой им ликвидностью. Несмотря на это, кредиторы на периферии еврозоны будут ограничены суммой примерно в €30 млрд.

Аналитики говорят, что последние шаги слишком малы, чтобы укрепить оборону еврозоны от глобального замедления. “Если экономика продолжит стагнировать, ЕЦБ будет вынужден вмешаться. Повторное открытие кранов QE к концу года становится все более вероятным сценарием”, – сказала Нэнси Кертин из Close Brothers.

Мимолетное ралли на европейских фондовых рынках быстро угасло, поскольку инвесторы почувствовали, что голубиное сообщение г-на Драги – это дешевые разговоры, а не осмысленные действия. У него почти наверняка связаны руки ястребами из Северной Европы в Совете управляющих ЕЦБ.

Давно минули те времена, когда маэстро из ЕЦБ мог возродить оптимизм рынков с помощью одной броской фразы. Знаменитая базука превратилась в детскую хлопушку.

Г-н Драги сказал, что вероятность наступления дефляции в еврозоне – “нулевая”, но также сообщил, что некоторые члены Совета впервые говорили о новых покупках активов на заседании, состоявшемся на этой неделе. Это знаменательное событие случилось лишь через 5 месяцев после того, как в декабре прошлого года ЕЦБ закрыл программу количественного смягчения, объявив свою миссию выполненной.

Ашока Моди, бывший шеф по европейским бэйл-аутам в Международном Валютном Фонде, заявил, что у ЕЦБ закончились доступные боеприпасы для осуществления эффективной монетарной политики. “ЕЦБ ничего не может сделать. Он совершенно бессилен. Он вошел в зону “инволюции” и пытается создать видимость действий, но ничего из этого не будет иметь никакого эффекта”, – сказал он.

Только масштабный фискальный стимул теперь может воспрепятствовать экономическому спаду, но этот вариант практически нереален из-за Пакта Стабильности еврозоны и Фискального Соглашения, а также из-за отсутствия общего бюджета с совместной эмиссией долгов.

Моди, который сейчас работает в Принстонском университете, сказал, что контроль над инфляционными ожиданиями необратимо утрачен. Это разрушает рынок реальных процентных ставок и подвергает риску устойчивость долгового рынка. “Последствия ужасны не только для Италии, но и для Франции”, – сказал он.

Хроническая низкая инфляция на юге еще более фрагментирует еврозону. Реальные расходы по займам в Италии растут и достигли отметки 2%, несмотря на то, что экономика этой страны соскальзывает обратно в рецессию. Этот уровень ставок означает медленную смерть для страны с высоким уровнем долга, но без экономического роста. Соотношение долга к ВВП неумолимо увеличивается.

Наоборот, реальная процентная ставка в Германии, измеряемая доходностями 10-летнего долга, составляет минус 1,7%. Это расхождение является политически и экономически неустойчивым, и в какой-то момент это противоречие разрешится. “История движется со скоростью ледника до тех пор, пока этот ледник не превращается в горную реку”, – сказал Моди.

Моди сказал, что “нет ни малейших доказательств” того, что кредиты TLTRO банкам будут иметь какое-либо значение на этом этапе, и предупредил, что более масштабная программа QE еще больше усугубит “порочный круг” банковский сектор/рынок суверенного долга, не слишком сильно стимулируя экономику: “QE в еврозоне закончилось провалом”.

Первоначальный грех заключался в преждевременном ужесточении политики после кризиса Lehman до того, как экономическое восстановление стало самоусиливающимся. ЕЦБ слишком долго ждал, чтобы запустить QE в эпоху Трише, позволяя дефляционному раку широко распространится в европейской экономике. Когда это произошло с опозданием, болезнь уже начала метастазировать. Огромных доз QE – подталкивающих баланс ЕЦБ к более чем 40% ВВП – оказалось недостаточно для восстановления здоровья европейской экономики.

“Это был путь отрицания, задержек и полумер. У ЕЦБ есть атрибуты центрального банка, но он вовсе не является нормальным центральным банком. Это политическое животное”, – добавил Моди.

finview.ru/2019/06/07/v-evrope-razdaetsya-deflyacionnaya-trevoga-poskolku-rynki-teryayut-veru-v-bespomoshhnyjj-ecb/

www.telegraph.co.uk/business/2019/06/06/deflation-alert-europe-markets-lose-faith-powerless-ecb/
  • 0
  • 10 июня 2019, 09:00
  • Tristan

Комментарии (3)

RSS свернуть / развернуть
+
0
www.ecb.europa.eu/press/key/date/2019/html/ecb.sp190618~ec4cd2443b.en.html

эпохальная юбилейная речь Драги — 20 лет единой дкп как никак!
по этому случаю прочел ее всю. естественно выдержан текст в оптимистичной ноте. но некоторые сослагательные наклонения трудно нам все теперь проверить — а что было бы если бы не объединились, лучше или хуже?.. и кому отдельно в особенности? )
определенные пассажи улыбают, как то, например, в конце во втором выводе про сопоставление разбросов темпов роста между странами ЕС и между штатами внутри США, т.е. внутри одной страны (заявлено как достижение). «а так можно было что ли?» © ))

Драги тоже можно понять — эта его лебединая песнь по сути перед уходом с поста главы Центробанка. Поэтому, читая спич, дорогие читатели, вы должны представлять восходящее на европейском горизонте солнце и лучи, постепенно, но уверенно пробивающиеся сквозь заросли текущих трудностей ))
avatar

Tristan

  • 18 июня 2019, 11:43
+
0
www.zerohedge.com/news/2019-07-01/when-ecb-restarts-qe-what-it-will-buy

почему-то верю в прогноз Голдмана, что Драги перед уходом может запустить ослабление. мне кажется, это очень вероятный сценарий. тезисы выглядят разумно обоснованными.
avatar

Tristan

  • 02 июля 2019, 08:38
+
+1
ФРАНКФУРТ-НА-МАЙНЕ (Рейтер) — Чиновники Европейского центрального банка склоняются к принятию пакета мер стимулирования, который включит снижение ставок, усиленное обещание сохранять стоимость заимствований на низком уровне более продолжительное время и компенсацию банкам за побочные эффекты отрицательных ставок, сообщили пять источников, знакомых с обсуждениями.

Многие также выступают за возобновление скупки активов, но оппозиция со стороны некоторых стран северной Европы усложняет этот вопрос, добавили источники, пожелавшие остаться неназванными.

Представитель ЕЦБ отказался от комментариев. Источники подчеркнули, что никаких решений принято не было, и в настоящее время обсуждения продолжаются, в том числе по вопросу о размере снижения ставок.

В условиях замедления экономического роста в связи с угрозой обострения мировой торговой войны, ЕЦБ практически пообещал объявить о дополнительных мерах стимулирования по итогам заседания 12 сентября, заставив рынки делать предположения о составе ожидаемого пакета.

Источники добавили, что нет причин растягивать принятие мер стимулирования на несколько заседаний, даже учитывая, что неопределенность в отношении Brexit, скорее всего, будет возрастать. Но они также отметили, что ЕЦБ крайне важно оставить некоторые инструменты, чтобы при необходимости их применила Кристин Лагард, которая 1 ноября сменит Марио Драги на посту главы регулятора.

Несколько источников сообщили, что окончательные предложения, по всей вероятности, будут переданы чиновникам только на неделе, когда будет проходить заседание.


ru.reuters.com/article/businessNews/idRUKCN1VO1TO-ORUBS

это же так логично: сначала сделать ставку отрицательной, а потом давать банкам компенсацию за это.
avatar

Tristan

  • 04 сентября 2019, 08:15

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.