ЕЦБ будет сворачивать стимулы плавно, чтобы удержать евро в узде

Монетарные власти могут сократить объем покупок активов с 60 млрд евро до 20 млрд, но продлить программу QE до конца 2018 года.

ЕЦБ намерен продолжать активную деятельность на рынке облигаций Еврозоны до конца следующего года, разрушая надежды тех, кто рассчитывает на завершение программы количественного смягчения в июне 2018 года. Теперь обозреватели ожидают, что на следующем заседании регулятора, которое состоится 26 октября, Драги сообщит, что Центробанк продолжит покупки активов до сентября, а, возможно, и до декабря следующего года. «Впервые с момента запуска QE монетарные власти Еврозоны четко заявляют о своих намерениях: и «ястребы», и «голуби», похоже, единодушны в том, что сворачивание стимулов будет проходить плавно», — отмечает Фредерик Дукрозет, экономист Pictet Wealth Management.

Компромисс заключается в том, что взамен на продление сроков действия программы с января банк будет покупать меньше облигаций ежемесячно. Объем может сократиться с текущих 60 млрд евро до 20 млрд, если QE будет продлена до декабря. До недавнего времени большинство аналитиков прогнозировали, что размер покупок будет сокращен до 40 млрд евро, при этом продление программы будет только до середины следующего года. Но инвесторов больше волнует общий объем активов, которые покупает ЕЦБ, нежели темпы этих покупок. Так каковы же преимущества от покупок меньшего объема облигаций и продолжения активности на рынках в течение более длительного периода?

Более четкая информация по ставкам

Главный мотив для замедления процесса сворачивания стимулов в том, что в этом случае ожидания относительно повышения ставки сместятся на 2019 год. Это, в свою очередь, поможет ликвидировать один из главных барьеров на пути к выходу их QE – укрепление единой валюты. Ключевая ставка рефинансирования на данный момент находится на нулевой отметке, тогда как депозитная ставка составляет -0,4%. Совет управляющих Центробанка пообещал сохранять ставки на рекордных минимумах и после завершения QE, чтобы укрепить процесс восстановления экономики региона.

К 2019 году ключевая процентная ставка Федрезерва, как ожидается, будет повышена от текущего значения 1-1,25% до 2%. Расширение дивергенции ставок в Еврозоне и США должно умерить пыл евро и повысить шансы ЕЦБ на достижение 2%-ного целевого уровня инфляции. «Главный мотив для этого – сформировать более четкие и прозрачные упреждающие заявления. Именно это в основном движет управляющим советом Центробанка», — уверен Карстен Брцески, экономист банка ING-DiBa.

Решение проблемы нехватки активов

Хроническая проблема программы количественного смягчения в том, что рынки уже долгое время подозревают, что у ЕЦБ могут закончиться активы для покупок, учитывая тот факт, что установленные лимиты в аспекте категорий государственных облигаций, которые регулятор может покупать, гораздо жестче, чем в случае с другими Центробанками.

Замысел программы предполагает, что облигации приобретаются в соответствии с долей каждого национального Центробанка в ЕЦБ, где крупнейшая доля принадлежит Германии. Проблема в том, что не такой большой объем немецкого долга вписывается в критерии, допустимые к покупкам. Эти ограничения смягчаются при продлении сроков действия программы и замедления темпов покупок, поскольку со временем, по мере эмиссии долговых обязательств, доступных к покупкам облигаций Германии становится больше. По оценкам монетарных властей, они еще могут купить облигаций на сумму в 300 млрд евро. Но они бы предпочли ориентироваться на меньший объем, чтобы оставить для себя буфер на случай ухудшения условий.

На рынках обойдется без паники

Еще один привлекательный аспект более медленных темпов покупок бумаг заключается в удобном компромиссе для самих чиновников Центробанка и инвесторов. Это даст рынкам больше времени на подготовку к тому дню, когда ЕЦБ перестанет пополнять свои запасы государственных облигаций, и при этом позволит регулятору удерживать ставки низкими в течение длительного периода. Монетарные власти Еврозоны все больше верят в то, что рынки могут справиться и без масштабной поддержки. «Экономика – это не квантовая физика, мы не можем точно знать, как отреагируют рынки», — подчеркнул один из членов управляющего совета. – Мы попытаемся минимизировать влияние на рынки, но при этом не видим необходимости действовать таком образом, чтобы сильно навредить рынкам».

Несмотря на то, что такие «ястребы», как немецкий Бундесбанк, предпочли бы более ранний выход из QE, они прекрасно понимают, что сокращения покупок от 40 млрд в июле до нуля в июле не произойдет. Решение о более продолжительном сворачивании стимулов может оказаться более подходящим вариантом. Любые возражения, скорее всего, будут оставаться в стане управляющего совета и не выйдут на суд общественности.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times.
  • +8
  • 18 октября 2017, 14:34
  • Tristan

Комментарии (5)

RSS свернуть / развернуть
+
+1
Сегодня Der Standard опубликовала интервью с членом Совета Управляющих ЕЦБ Эвальдом Новотны, в котором он сказал, что:

•ЕЦБ не может резко прекратить покупку активов;
•решение о дальнейших действиях должно быть принято в октябре;
•он видит аргументы в пользу сокращения объема программы QE;
•в этом году цель по инфляции достигнута не будет;
•в следующем году инфляции окажется еще ниже, однако монетарная политика может быть нормализована и до достижения инфляционной цели;
•он видит риски возникновения пузырей в Европе, так как инвесторы ищут возможностей спекулятивного заработка в условиях низких ставок.

Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Форекс
avatar

Tristan

  • 19 октября 2017, 11:01
+
+1
What The ECB Will Announce This Week: A Summary Of All QE Tapering Scenarios



Here are BofA's observations on the various scenarios:

◦In the €40bn/6m, we assume the ECB would leave the door open to a further extension, ruling out a cliff end (from €40bn to 0). That scenario, as well as the €30bn/12m would ultimately represent a large total QE amount. We thus assume that flexibility will be engineered with technical changes that should imply greater support for risky assets (this would be bullish the periphery and could also fuel a steepening in long-end swaps).

In the €20bn/12m and even more so the €20bn/9m, the first market reaction should be bearish as the quantum of monthly Bund purchases is lower than expected. However, as previously discussed, we think the behavior of the periphery and risky assets in general will then guide term premium in Bunds. Hence the «then see periphery» in Table 1.

◦Purchases skewed towards risky assets: For example, if the ECB hints to more limited tapering of private asset purchases relative to PSPP, or if it increases the share of EU supras, implying greater potential for deviations from capital keys, in favor of Italy and France.

◦Extension of the maturity of purchases: the ECB could suggest that reinvestments will happen at a longer maturity than recent net purchases, or it could make more significant comments to signal longer overall purchases. As discussed last week, on way for the ECB to make this concrete could be that it drops the 30y maturity limit on eligible bonds

Yet despite the ECB's tapering trial balloon, one surprising market reaction has been the recent decline in Bund yields together with the BTP spread tightening which according to BofA has «taken many by surprise, especially in light of the ever-decreasing expectations of QE support next year.» In fact, while market expectations for 2018 ECB QE have been edging lower from €60bn/month to €40bn/month and now to €20-30bn/m, current valuations fail to give evidence of major concerns ahead of the tapering announcement. Of course, that may change once Draghi's media jawboning becomes fact; alternatively this may simply be more evidence of what Citi's Matt King provocative claimed this past summer, namely that the «market» has become so distorted by QE, it has lost the ability to discount the future.

www.zerohedge.com/news/2017-10-22/what-ecb-will-announce-week-summary-all-qe-tapering-scenarios
avatar

Tristan

  • 23 октября 2017, 09:31
+
0
ОПРОС-ЕЦБ откажется от политики легких денег к концу 2018 года

БАНГАЛОР (Рейтер) — Европейскому центробанку стоит завершить программу ежемесячной скупки активов в сентябре следующего года, считают большинство экономистов, опрошенных Рейтер, однако они разошлись во взглядах о том, пойдет ли на это регулятор.

Большинство полагают, что ЕЦБ прекратит скупку к концу следующего года, при этом лишь небольшое число опрошенных сказали, что это произойдет в середине 2019 года.

Последний опрос, проходивший в период с 24 по 29 ноября, в котором приняли участие более 65 экономистов, так же свидетельствует об уверенности в экономике еврозоны. Ожидается, что текущий повышательный тренд экономики продолжится в следующем году даже в отсутствие значительного роста инфляции.

С учетом что темпы роста экономики в текущем году могут стать лучшими за десятилетие, ЕЦБ объявил в октябре о сокращении объема ежемесячной скупки облигаций до 30 миллиардов евро, начиная с января, вплоть до сентября. На текущий момент объем ежемесячной скупки составляет 60 миллиардов евро.

Хотя ЕЦБ оставил возможность для продления программы дальше сентября, мнения членов Управляющего совета в отношении этой альтернативы разделились, показал протокол октябрьского заседания банка, опубликованный на прошлой неделе.

Примерно 34 из 52 экономистов, которые отвечали на дополнительный вопрос, сказали, что ЕЦБ “следует” свернуть программу количественного смягчения в сентябре.

Хотя 52 из 60 экономистов, отвечавших на другой вопрос, ожидают, что ЕЦБ завершит программу к концу следующего года, они разошлись во взглядах о том, произойдет ли это в сентябре или нет.

Лишь несколько респондентов ожидают, что ЕЦБ продлит скупку облигаций за пределы следующего года.

“Банк дал понять, что не будет резко прекращать скупку, поэтому остановка в сентябре приведет к нестабильности на финансовых рынках”, — сказала экономист Capital Economics Дженнифер Маккиоун.

“Решение о прекращении программы в сентябре вероятно, но ЕЦБ должен будет заранее подготовить к этому рынки”.

Если ЕЦБ не пересмотрит собственные правила, ему останется только завершить программу в следующем году, поскольку регулятор почти исчерпал лимит долговых обязательств, которые может покупать у ряда стран.

“Крайне маловероятно, что ЕЦБ введет новые меры смягчения монетарной политики помимо тех, о которых уже объявил… потому что с учетом текущего прогноза экономики еврозоны дополнительные меры смягчения не требуются”, — сказал стратег SEB Мариус Геро Дахим.

“В случае ухудшения прогноза мы ожидаем, что сторонники жесткой монетарной политики изменят свои взгляды и поддержат введение новых мер”.

Ожидается, что экономика еврозоны сохранит уверенные темпы роста, при этом экономисты пересмотрели прогноз роста на текущий год, а также 2018 и 2019-й.

Согласно консенсус-прогнозу, рост экономики составит 2,3 процента в текущем году и 2,1 процента в 2018-м. Прогноз стал самым оптимистичным из тех, чтобы были сделаны в отношении этих периодов.

Экономисты прогнозируют, что ВВП еврозоны вырастет на 0,6 процента в четвертом квартале текущего года, а затем будет расти на 0,5 процента ежеквартально до конца следующего года.

Однако прогноз в отношении ценового давления не изменился по сравнению с предыдущим, сделанным месяцем ранее, свидетельствуют результаты опроса. Ожидается, что инфляция не достигнет целевого показателя на уровне чуть ниже 2 процентов как минимум до второго полугодия 2019 года.

Согласно опросу, экономисты ожидают, что инфляция в среднем составит 1,5 процента в текущем году, 1,4 процента в 2018-м и 1,6 процента в 2019-м.

Шрути Саркар. Перевела Ксения Орлова
avatar

Tristan

  • 30 ноября 2017, 13:51
+
0
к топику — наверное я из лагеря тех немногих, кто думает, что покупки продлятся дольше, чем другие многие думают )

А далее в тему покупки ЕЦБ корп. облигаций.

Навеяло мне этой статьей краткий анализ провести.
www.zerohedge.com/news/2017-12-06/ecb-caught-sprawling-scandal-after-bonds-it-owns-implode

«Что делает крах замечательным, так это то, что ноты были выпущены всего шесть месяцев назад, в июле, и имеют рейтинг инвестиционного уровня Baa3 от Moody's.

Если произойдет банкротство и/или реорганизация, то ЕЦБ окажется владельцем акций компаний!»
Нетривиальное событие )

А это занимательный FAQ с их сайта. Типа обоснованно могут ничего и не делать в случае ухудшения кредитного качества, главное инвест.рейтинг на момент вложения:

Q1.5 Will the Eurosystem sell its holdings of bonds if they lose eligibility?

The Eurosystem may choose to, but is not required to sell its holdings in the event of a loss of eligibility, e.g. in case of a downgrade below the credit quality rating requirement.


Q3.3 What are the risks of the programme and are there any plans to mitigate them? Will the Eurosystem be monitoring the creditworthiness of the companies behind its bond purchases?

As on any diversified portfolio of credit instruments, risks from the deterioration of issuers’ credit quality or from defaults of issuers cannot be totally excluded. At the same time, risks of the programme are contained in particular by (i) setting minimum credit quality criteria at the time of purchase, (ii) ensuring diversification through issuer group limits defined relative to a neutral benchmark, and (iii) by implementing appropriate due diligence procedures and credit risk mitigation measures on an ongoing basis (for example, as with the third covered bond purchase programme (CBPP3)). The Eurosystem may also apply additional risk management measures as deemed necessary.

www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/cspp-qa.en.html

И, судя по последним данным, в зоне риска еще бонды итальянских компаний на 12 ярдов из сектора телекома. Это видно, если фильтр в шапке таблицы сделать по не инвест. рейтингам от пурзов и мудисов, то от фитчей у них будет на грани: neo.ubs.com/shared/d17JwEGdhBSsIH6

Давно говорил, что пора ЕЦБ акции покупать и до сих пор не исключаю этой опции ) Просто еще не настал момент, и точка решительности пока, имхо, не достигнута…
avatar

Tristan

  • 07 декабря 2017, 12:37
+
0
Бонусом сделал таблицы

По странам:


Country	Amount (EUR mn)
FRANCE	       212 820
GERMANY	       185 363
ITALY	        86 370
SPAIN	        66 449
NETHERLANDS	51 211
BELGIUM	        31 357
SWITZERLAND     22 427
AUSTRIA	        15 658
BRITAIN	        15 350
PORTUGAL	         9 728
FINLAND	         7 630
UNITED STATES	 6 800
IRELAND	         6 590
SLOVAKIA	           380
LUXEMBOURG	 1 300
ESTONIA	           983
BERMUDA	           750
LITHUANIA	   300
SLOVENIA	           265
Total	       723 732


По отраслям с суммой свыше 10 ярдов, что составляет порядка 85% величины всех облигаций:


Industry Group	Amount (EUR mn)
Electric	                134 661
Telecommunications	67 042
Auto Manufacturers	59 150
Oil&Gas	                51 465
Chemicals	        37 016
Commercial Services	35 649
Beverages	        31 650
Transportation	        28 400
Gas	                26 152
Food	                24 106
Pharmaceuticals	        22 260
REITS	                21 713
Insurance	        18 750
Real Estate	        15 800
Engineering&Construction	15 265
Building Materials	15 180
Water	                 12 926


По срокам погашения бондов:


Year	Amount (EUR mn)
2018	60 779
2019	57 723
2020	79 812
2021	73 533
2022	65 694
2023	71 673
2024	73 429
2025	59 873
2026	49 802
2027	44 350
2028	36 575
2029	18 700
2030	5 055
2031	4 600
2032	4 820
2033	6 465
2036	5 200
2037	4 900
2040	  750
Total  723 732
avatar

Tristan

  • 07 декабря 2017, 12:44

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.